中际旭创(300308)：800G有望逐步放量 新业务打开空间 天天实时

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天风证券唐海清

中际旭创预计2022年盈利11亿元-14亿元，同比增长25.43%-59.64%；扣非归母净利润9亿元-11.5亿元，同比增长23.66%-58.01%，业绩超预期。

业绩仍然优异

流量持续增长的大趋势下，200G/400G等高端产品持续上量，公司作为全球高端光模块龙头，有望充分受益行业高景气，收入实现快速成长。在股权激励费用减少公司合并净利润约7500万元，以及公司全年资产减值相比去年同期大幅增加的基础上，公司全年业绩仍然优异，归母净利润创新高。根据预告指引，公司Q4单季度归母净利润为2.47亿元-5.47亿元，中值为3.97亿元(同增25.4%环增10.4%)；扣非净利润为1.21亿元-3.71亿元，中值为2.46亿元。公司业绩超预期，主要原因：客户加快部署400G和200G等高端产品实现传输速率升级，公司高端产品的出货比重增加带动收入稳健增长；公司降本增效，优化产品，盈利能力持续增强。

规模、成本优势持续巩固龙头地位

公司领先的规模优势有效保证了公司制造和采购成本优势，新产品上量带来的产品结构不断优化，推动公司整体盈利能力不断优化。从前三季度数据来看，公司规模效应叠加汇率波动带来的正向影响，单季毛利率同比提升5.21pct.期间费用率增加0.48pct，销售费用率增长0.27pct，为正常业务开拓；管理费用率微增0.07pct，基本稳定；研发费用率增长1.87pct，由于公司为保障新产品开发与技术升级而加大研发投入；财务费用率缩减1.73pct，受益于汇兑收益增加。从Q4单季度来看，公司归母净利润再创新高，我们认为随着收入增长业务结构持续优化，公司规模优势有望维持。

激光雷达打开成长空间

公司已在2021年位居全球光模块市场份额并列第一且在前十大厂商中市场份额提升最多。800G等新产品再次占据先发优势，龙头地位有望持续巩固，重点受益行业景气。此外，公司在激光雷达产业链持续拓展。激光雷达行业高速发展，公司作为光模块龙头切入激光雷达产业链，成本优势技术优势明显，有望打开更大长期成长空间。

盈利预测

在计提大额减值及股权激励费用增加的情况，公司业绩仍超预期。此前，我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为11.7亿元、15.1亿元、18.5亿元，考虑到2023年800G光模块有望持续出货，我们上调公司业绩。根据预测，公司2022-2024年归母净利润分别为11.86亿元、15.97亿元、19.01亿元，对应PE分别为20X/15X/12X，维持“买入”评级。

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